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祝寶良:經濟回升將呈穩中趨緩態勢

來源 : 國家信息中心

祝寶良:經濟回升將呈穩中趨緩態勢

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在2016年供給側結構性改革效果不斷釋放、財政政策加力增效、前期貨幣政策穩健偏松、年中企業回補庫存、世界經濟有所復蘇等多重因素主導下,2017年一季度我國經濟延續了2016年四季度企穩回升的態勢,呈穩定增長勢頭,預計一季度GDP將增長6.8%左右。

但綜合相關指標看,當前經濟企穩主要是企業增加庫存的結果,一旦庫存在今年上半年調整結束,經濟將進入趨緩階段。因此,經濟穩定特別是工業企穩回升是階段性、而不是趨勢性的。

此外,世界經濟增長低迷態勢仍在延續,“逆全球化”思潮和保護主義傾向抬頭,美國政策走向變數較大;我國經濟結構性失衡問題仍未得到有效化解,汽車、商品房兩大消費熱點有所減速。因此我國經濟或從二季度起呈穩中趨緩態勢。

面對新形勢,應繼續加快供給側結構性改革,激發民間投資活力,化解局部領域金融風險,保持經濟健康持續發展。

一季度宏觀經濟形勢及走勢判斷

盡管存在閏二月(今年二月比去年少一天)等因素影響,今年我國經濟開局勢頭良好,預計一季度GDP增長6.8%左右,和去年四季度持平。

1.供給側增長基本平穩

工業生產階段性回升。今年1-2月份,規上工業增長6.3%,裝備制造業、高技術產業、戰略性新興產業均大幅高于整體工業增速,新動能對工業生產增長的貢獻率繼續提升。符合消費升級發展方向的智能手機、智能電視、集成電路、光電子器件、SUV等生產均保持了較高增速。

一季度,工業生產將呈現階段性企穩。一是自2016年7月以來,我國企業進入周期性的庫存回補階段,根據我國庫存存在“兩年減庫存、一年加庫存”的周期性特點,預計上半年年存貨會繼續出現回升趨勢。二是外貿需求略有改善,1-2月份,出口交貨值增長8.8%。三是一些高頻數據顯示工業好轉,如1-2月份工業用電量同比增長6.9%,而去年同期為負增長。四是去年同期基數較低。

但是,工業生產下行壓力仍然很大,產能過剩與需求乏力的矛盾依舊突出,原材料價格過快上漲侵蝕中下游工業企業利潤,車購稅優惠力度減弱將會導致汽車生產明顯放慢。初步預計一季度工業增加值增長6.2%左右,第二產業拉動GDP增長2.36個百分點。

服務業增長小幅回落。2016年,服務業增長7.8%,對國民經濟增長的貢獻率達到58.2%,比上年提升5.3個百分點。特別是四季度,大宗商品需求回暖和網購快遞帶動交通運輸、倉儲和郵政業同比增長加快,財政擴張、互聯網+、“雙創”等因素推動其他服務業增長。從今年年初以來的情況看,受大宗商品物流需求回暖等因素影響,交通運輸業有望繼續加快,旅游、文化、體育、健康、養老等幸福產業繼續快速發展。

但是,房地產市場在調控政策收緊后有所降溫,春節前后央行普遍上調了各期限逆回購操作中標利率和常備借貸便利(SLF)利率,貨幣政策開始轉向穩健中性,金融領域開始去杠桿,債市受到抑制,金融業增速會放緩。總體來看,一季度服務業生產將增長7.5%左右,拉動GDP增長4.25個百分點。考慮到一季度農業增長2.8%左右,拉動GDP增長0.15百分點,三次產業合計,一季度經濟增長6.8%左右。

2.需求側增長減慢

投資增速有所下降。2017年1-2月份,固定資產投資(不含農戶)同比增長8.9%,增速比去年全年加快0.8個百分點,但同比下降1.3個百分點,如果考慮到去年一季度投資品價格下降2.7%,而今年一季度投資品價格會較大幅度上升,實際投資量同比降幅會更大。

受益于重大項目建設力度的推進和國家“十三五”規劃的165個重大項目加速落地,以及PPP項目的加快實施,基礎設施投資增長明顯加快,包括電力投資在內的基礎設施投資增長21.3%,同比加快5.7個百分點。

其中,民間企業對基礎設施投資增長23%,同比提高11.5個百分點。由于房地產銷售繼續穩定增長,特別是三、四線城市銷售增速明顯加快,上年度企業拿地已陸續進入開發建設階段,新開工項目增加,房地產開發投資好于預期,1-2月份,房地產開發投資增長8.9%,比去年同期加快5.9個百分點。

展望一季度,以城鎮建設、專項建設基金重點支持的基建投資仍將支撐投資較快增長,但是制造業投資意愿較低、繼續推進去產能工作、房地產投資資金來源收緊等因素影響下,固定資產投資將面臨下行壓力,預計一季度固定資產投資增長將放緩至8.8%左右。

消費需求下降幅度較大。1-2月份,社會消費品零售總額同比增長9.5%,增速比上年同期回落0.7個百分點;扣除價格因素后,實際增速比上年同期回落1.5個百分點。社會消費品零售總額回落主要受小排量汽車購置稅優惠政策的影響,消費者為趕上優惠政策的末班車選擇提前購車,導致今年1-2月份汽車銷售出現多年來首次負增長,拉低社會消費品零售總額增速約0.7個百分點。展望一季度,消費增長面臨著一些不利因素,汽車消費會繼續降溫,居民增收難度加大,預計一季度社會消費品零售總額將增長9.7%左右。

外貿需求有所改善,貿易順差減少。去年,外貿出口、進口呈現出逐季改善的態勢。今年1-2月份,外貿出口、進口雙雙由負轉正,按人民幣計算分別增長11%和34.2%,貿易增速回升主要是受基數效應、價格和匯率因素的影響。展望一季度,發達國家經濟增長有望小幅改善,受益于大宗商品價格上漲新興經濟體進口能力增強,我國外貿支持政策持續發力,對外貿易將保持平穩發展態勢。

但近期貿易保護主義有所抬頭,美國對從中國進口的大型洗衣機、不銹鋼板帶材等征收高額反傾銷稅率和反補貼稅率。此外,主要考慮到上年同期基數極低,以及貿易價格指數特別是進口價格的大幅回升,預計一季度外貿出口將增長10%左右,進口將增長27.5%左右,貿易順差為5050億人民幣,同比下降37%。

3.居民消費價格相對溫和,工業品價格達到高點

居民消費價格溫和上漲。一方面,人工等成本上升推動服務價格持續較快上漲;原材料價格上漲、物流成本提升等帶來部分成本推動壓力。另一方面,社會總供求關系基本平衡,PPI沒有傳導到CPI,工業消費品價格基本穩定;暖冬使得鮮菜價格漲幅低于往年。1-2月份,CPI上漲1.7%,其中二月份上漲0.8%,預計一季度CPI同比上漲1.5%左右。工業品價格一季度達到高點。1-2月份,PPI同比上漲7.3%,其中二月份達到7.8%,成為次貸危機爆發以來的最高值。

工業品價格出現“雙八成”現象,一是一季度PPI翹尾因素高達6.1%,約占PPI漲幅的八成左右;二是煤炭、鋼鐵、有色和石化等原材料價格上漲約占PPI漲幅的八成左右。隨著我國去產能過程中更多采取市場化、法制化手段,原材料短期供需扭曲關系將逐步緩解,國際原油價格也因美國大量開采頁巖油氣穩中趨跌,我國翹尾因素逐季縮小,預計一季度PPI將上漲7.4%左右,2月份的7.8%將是全年最高點,并呈現出逐月走低的特征,全年預計在5%左右。

綜上所述,從經濟增長看,我國經濟總體上仍延續2016年下半年以來“供給側企穩,需求側乏力”的特點,說明當前的經濟企穩主要是企業增加庫存的結果,一旦庫存在今年上半年調整結束,經濟將進入趨緩階段。因此,經濟穩定特別是工業企穩回升是階段性、而不是趨勢性的。

從物價看,我國消費品價格基本穩定,工業品價格在今年2月份觸頂后將有所回落,即沒有出現通貨緊縮,也沒有出現加速上升的通貨膨脹,說明供求關系基本平衡。而從表面上看總需求減慢了,實際上這樣的總需求水平是合理的,是我國進入經濟發展新常態后,需求結構變動的結果。

從就業看,1-2月份,城鎮新增就業188萬人,同比增加16萬人,31個大城市調查失業率為維持在5%左右,說明我國就業基本處于自然失業率水平上。在目前的經濟體制、經濟結構和投資回報率水平下,我國的實際經濟增長水平接近潛在增長水平。如果我國經濟發展存在問題,那么,這些問題就不是周期性問題,而是結構性和外部性的問題。

當前經濟運行中存在哪些問題

1.債市匯市聯動可能觸發金融風險上升

當前,不良資產、信用債違約、政府債務、影子銀行、互聯網金融、房地產泡沫、資本外流等風險正在不斷積累,風險點也較多。從各個風險點之間相互作用、相互影響看,需要關注匯率和信用債市的聯動。美聯儲加息帶來的外匯沖擊風險,成為我國金融風險的核心和觸發因素,一旦美聯儲超預期推動美元加息進程,年內人民幣匯率將大概率承壓,加大資本外流壓力,導致國內資金偏緊、市場利率上行,進而沖擊債券市場,造成信用債違約現象增多。我國信用債券市場杠桿水平較高,抗風險能力明顯不足,如果處置不當,甚至會觸發其他風險點暴露。

同時,債券市場融資是直接融資的主要渠道,2016年新增融資規模達3萬億左右,占直接融資的70%以上。一旦債市融資功能受阻,債券發行企業將被迫轉向銀行等間接融資渠道,將抬升融資成本,加劇民營企業和中小企業債務負擔。到今年2月份,企業債發行已經連續三個月凈減少約3660億元。

2.民間企業活力不足

民間投資滑落一方面是民間資本應對經濟轉型、市場需求偏弱、產能尚未出清的正常反應,是一種理性的投資行為,但也反映出一些更深層問題。一是在去產能的過程中,在清除了部分產能的同時,也限制了企業的產量,從而在短時間內推高了價格。一年來,煤炭、鋼鐵、有色等工業原材料價格快速上漲增加了制造業的生產成本。二是在防范金融風險的過程中,金融市場配置資金的效率明顯降低,民間企業融資難、融資貴再次成為突出問題。三是經營環境仍有待改善,產權保護、法制建設等制度建設仍顯滯后,甄別糾正侵害企業產權的錯案冤案進展緩慢,保護企業家精神、支持企業家專心創業創新的措施力度不大。

3.房地產市場調控預期難以穩定

近兩年來,受首付比例和利率下調、交易環節稅收減免、限購限貸放寬等政策刺激,我國房地產市場成交量明顯活躍、量價齊漲,出現堪比2005年、2009年的火爆行情。但是,副作用也伴隨而來,多個重點城市房價過快上漲,資產泡沫風險明顯加大,已經影響到社會經濟的平穩發展和群眾的切身利益。2016年國慶節前后,重點城市紛紛出臺嚴厲的房地產市場調控措施。房地產相關產業鏈條長、帶動作用大,在房地產調控的長效機制尚未完全建立、房地產稅立法推后的情況下,房地產調控政策和效果預期難以穩定。

4.美國未來經濟政策走向是世界經濟不穩定的主要來源

2016年11月,美國新當選總統特朗普提出要實行擴張性財政政策,將企業所得稅率從35%降至15%,簡化并降低個人所得稅率,加大基礎設施支出;實行緊縮性貨幣政策,批評現任美聯儲主席耶倫德貨幣政策過于寬松;實行貿易保護主義,否決了TPP,準備重談北美自由貿易協定,對人民幣匯率施加壓力并揚言對中國出口商品征收45%關稅;放松金融監管,開放油氣、頁巖油等市場,退出巴黎協定等。

美國的經濟政策一旦實施,將推高美國的物價和經濟增長,促使美聯儲加快升息步伐,這將引發國際資本回流美國,從而出現全球性金融動蕩;引發新一輪全球稅收競爭和稅制改革,迫使各國依靠房地產稅來調節貧富差距,依賴增值稅、環境稅、資源稅等增加財政收入;引發貿易摩擦甚至貿易戰。國際經濟政治環境特別是美國的經濟政策如何變化,對我國的貿易、金融、財稅、能源、環境等諸多領域帶來挑戰,我國對外經貿發展存在極大的不確定性。這是我國在制定2017年經濟政策時不得不考慮的重大因素。

綜合施策加快推進相關改革方案落地

建議注重綜合施策、協同發力,加快推進財稅、金融、國有企業等體制改革方案落地,釋放制度創新紅利和激發市場活力。堅持問題導向,促進人民幣匯率基本穩定,化解關鍵領域金融風險,激發民間投資活力,健全房地產市場長效機制。

1.加強預期管理,促進人民幣匯率的基本穩定

短期內,央行匯率調控應保持定力,維持人民幣匯率兌一攬子貨幣基本穩定。中期看,要加快推動人民幣匯率形成機制市場化改革,逐步增強人民幣匯率浮動彈性,做好制度設計和政策安排,實現人民幣匯率制度的順利轉型。適度加強外匯流出管理。加大對大額非主業投資和一些不規范投資的真實性、合規性審核力度,嚴厲打擊地下錢莊、逃匯騙購匯等違法犯罪活動。

2.加強風險防范,下決心處置一批風險點

重點化解債券市場風險。妥善處理企業債券違約事件,保護債市的正常融資功能。監控債券市場清償風險,防止集中違約,重點關注產能過剩行業信用風險和短期債務償還風險。有序打破剛性兌付,健全法治化、市場化的違約處置機制。持續打擊資本市場違法違規行為,加強稽查執法力度,凈化資產市場秩序,保護投資者權益。

3.加強融資服務,激發民間投資活力

一是督促銀行業金融機構嚴格落實支持實體經濟發展的各項政策措施,取消不合理的涉企收費項目,加大對小微企業的融資支持,切實做到增速、戶數、申貸獲得率等“三個不低于”。二是拓寬中小企業直接融資渠道,降低企業融資成本。支持符合條件的中小企業發行債券融資、首次公開發行上市和再融資,積極推動私募股權投資機構和創業投資機構規范發展,積極穩妥發展“新三板”市場和區域性股權市場。研究出臺幸福產業系列專項債券、PPP專項債券等創新品種。三是鼓勵發展支持重點領域建設的投資基金,充分發揮引導作用,加大對處于種子期、初創期企業的融資支持力度。四是發展政府支持的融資擔保機構,提高擔保服務能力,著力緩解小微企業融資難融資貴。

4.加強供給調整,健全房地產市場長效機制

一是完善地方政府住宅土地供應制度,因地制宜調整優化住宅用地規模,加強住宅土地供應信息公開力度,強化對住宅用地供應計劃年度執行情況的考核監督。

二是完善房地產相關財稅制度改革,建立健全覆蓋住房交易、保有等環節的房地產稅制。

三是完善住宅金融制度,加大中低收入人群購房融資支持,研究成立住宅金融銀行。

四是加快推進戶籍制度改革,協調推進基本公共服務均等化,不斷擴大教育、就業、醫療、養老、住房保障等基本公共服務覆蓋面。

五是優化公共資源均衡配置制度,適當增加中小城市公共產品和服務,引導人口合理流動。

5.跟蹤研究美國經濟政策,做好應對預案

美國的經濟政策對我國的貿易、金融、財稅等諸多領域帶來極大的不確定性。中美在貿易和匯率問題上摩擦會加劇,我國可加大從美國的進口包括能源和先進設備的進口,控制鋼鐵、有色、建材等高耗能高污染產品的出口,鼓勵高耗能行業向美國等海外國家轉移,適度減少雙邊的貿易順差,并盡可能在WTO和IMF等框架內解決雙邊問題。

加快以財稅為基礎的國家治理體系的改革,不斷降低企業的稅費負擔,相應擴大個人的稅收比例,以提振企業信心。應盡快推進個人所得稅和房地產稅的改革,適當降低增值稅稅率和企業所得稅率。

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[責任編輯 : feng.he]

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